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上海绿新:主业盈利恢复,新商盟合作非烟商品与服务电商平台值得期待,业务多元化布局!

发布时间:2016-04-26    研究机构:申万宏源

投资要点:

德美包袱摆脱,订单增长良好,15年盈利恢复正常。公司15年实现收入18.56亿元,同比减少4.6%;(归属于上市公司股东的)净利润为1.43亿元,同比增长381.0%;扣非归母净利1.39亿元,同比增长73.8%;合EPS0.21元,符合我们预期,主要因14Q4一次性计提浙江德美损失致14年非经常损益为-1.31亿元。15年公司摆脱浙江德美包袱,同时烟标订单增长良好,盈利能力恢复正常。

成本控制有效,盈利水平恢复,16Q1净利同比增长200%。16Q1实现收入3.64亿元,同比增长9.5%;归母净利2236.35万元,同比增长200.1%;扣非净利2199.27万元,同比增长208.4%,符合我们预期。公司预计2016年1-6月实现归母净利4390.56-5681.9万元,同比变动区间-15%-10%。公司烟标主业步入正轨,订单增长良好,同时合理控制各项成本费用,16Q1收入增长9.5%前提下,营业成本仅增长2.7%,占销售收入比重同比减少4.64个百分点至69.6%。导致盈利水平大幅提升,16Q1毛利率同比提升4.64个百分点至30.4%;净利率同比提升3.26个百分点至5.5%。

控股子公司三域网络拟与中烟新商盟成立合资公司,拓展非烟商品与服务电子商务平台。公司控股子公司浙江三域网络科技有限公司(持股80%)拟与新商盟电子商务有限公司洽谈合作,双方共同出资设立项目公司(三域网络出资不超5000万元,占比不超49%),以该项目公司进行B2B(商家与客户对接)、电子广告商务、小额金融贷款(面向中烟终端客户)等业务。新商盟由中国烟草集团和浙大网新集团共同投资组建,“新云联电子商务平台”采用O2O模式,以中国烟草560多万家零售终端为基础,搭建和运营现代化的非烟商品电子商务平台,为零售终端和消费者提供非烟商品的在线采购,包括便民缴费(电话费、有线电视、水电煤气、交通罚单等)、互联网虚拟商品(互联网彩票、游戏点卡、QQ点卡等)、快递代收代发(互联网电商的自提点)、未来将持续开拓机票/火车票销售、保险销售、互联网照片打印、旅游产品等销售,提升烟店的客户粘性和盈利能力。

传统烟标业务内生增长+外延并购,海外市场有效开拓,多元化业务布局积极拓展。公司烟标主业15年订单增速恢复,盈利能力持续回升,14年公司获得英美烟草供应体系认证并进入日烟国际供应链体系,体现公司产品较强竞争实力,亦有利于未来拓展更多海外市场。公司自上市以来,持续通过外延收购(优思吉德、江阴特锐达、福建泰兴)获得快速发展,15年定增收购云南玉溪60%股权、曲靖福牌56%股权、大理美登26%股权,以自有资金收购福建泰兴剩余15%股权。此外,公司积极拓展电子烟、云印刷与智能机器人等领域,签署FibreForm包装中国(含香港)独家运营总经销协议及在台湾面向台湾国内客户的非独家经销权,拓展新型包装材料业务,业务多元化布局积极拓展。

传统业务持续扩张,新业务提升潜在盈利空间,预计公司转型将持续推进。在传统烟包业务,公司借助持续的外延收购提升市占率,并向下游印刷领域延伸。新业务拓展方面,在电子烟业务、云印刷、智能机器人、新材料包装和560万烟草终端增值服务市场等领域多元化布局,考虑收购并表增厚及摊薄,维持公司16-17年2.3亿元和2.88亿元的归母净利润预测,对应EPS分别为0.29元和0.37元(摊薄前0.33元和0.41元),目前股价(9.00元)对应16-17年PE分别为31倍和24倍,定增价8.16元/股和前期高管增持均价11.61元/股提供一定安全边际,同时,预计公司转型将持续推进,维持增持!

申请时请注明股票名称