移动版

上海绿新与日烟签订协议点评:海外业务顺利拓展,竞争实力得到体现

发布时间:2014-07-31    研究机构:申万宏源

事件:上海绿新与日本烟草国际签订供货协议。日本烟草国际(JTI)(属于日本烟草旗下)是世界第四大烟草公司,主要品牌包括美国地区以外的骆驼牌香烟、云丝顿香烟,日本地区以外的MEVIUS 香烟(原七星)等。日本烟草国际占日本烟草集团烟草总销量的79%。

进入日烟国际供应链体系,体现产品竞争力,有利于未来拓展更多海外市场。

日烟国际对于包装材料的安全性和品质要求极为苛刻,公司经历数轮测试打样后,此番进入日烟供应链体系,体现了本身的产品与服务竞争力,为未来进一步开拓海外市场提供品质背书。

传统业务:国内销量放缓,依托海外市场拓展+外延扩张并购,实现稳健增长。

受国内控烟及限制三公消费影响,国内烟草销量增速有所放缓(14 年1-5 月国内烟草产量为2187.9 万箱,同比下滑0.3%)。在此背景下,公司大力拓展海外市场(13 年公司出口额为2085 万美元),除已经供货的英美烟草、印度尼西亚第三大烟草公司-嘉润(PT Djarum)和澳大利亚Amcor 之外,此次顺利进入日烟供应链体系,拓展又一重要国际市场客户;预计14 年出口额同比增长50%以上。上市以来,公司也通过持续的外延并购快速提升市场份额;包括优思吉德、江阴特锐达、福建泰兴、浙江德美、深圳金升彩等、以及拟收购的玉溪印刷、曲靖福牌和大理美登等;在国内分散的烟包行业中,成为行业整合者的角色。

电子烟业务:上半年谋篇布局,下半年有望开始业绩转换。电子烟业务上半年搭建运营框架,目前,海外子公司已经设立,未来将利用此据点拓展海外业务。中烟合作仍在合作研发、打样推进中。而国内社会化渠道的铺建也已经初步形成,预计在14 年8 月到15 年7 月的1 年时间中,社会化渠道实现2 亿以上的销售额。

建议增持。我们维持公司14-15 年0.46 元和0.60 元的盈利预测,目前股价(7.93 元)对应14-15 年PE 分别为17.2 倍和13.2 倍,传统业务多渠道增长提供安全边际,电子烟业务下半年向上改善趋势明显;建议现价增持!

申请时请注明股票名称