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上海绿新2014年中报业绩快报点评:外延扩张驱动盈利增厚,业绩略超预期

发布时间:2014-07-16    研究机构:申万宏源

投资要点:

业绩略超我们预期,二季度单季增速明显回升。公司上半年实现收入11.32亿元,同比增长43.6%;利润总额1.57亿元,同比增长32.6%;(归属于上市公司股东的)净利润为1.13亿元,同比增长22.0%;合EPS0.16元,略超我们中报前瞻中的预期(0.16元,18%)。其中二季度单季实现收入6.06亿元,同比增长66.8%;净利润6026.29万元,同比增长49.7%;较一季度增长明显提速(14Q1收入同比增长23.8%,净利增长0.7%)。

外延扩张驱动业绩增厚。1)浙江德美和深圳金升彩并表显著增厚业绩。公司自上市以来,持续通过外延收购(优思吉德、江阴特锐达、福建泰兴)获得持续快速发展,13年7月和10月分别收购浙江德美彩印(60%股权)和深圳金升彩(100%股权)14H1开始并表增厚上市公司业绩,浙江德美14年业绩承诺净利不低于2310万元,深圳金升彩14年净利不低于3300万元,考虑并表部分14年业绩增厚不低于(2310*60%+3300*100%)=4686万元。2)传统烟标业务内生增长恢复。14Q1因部分下游客户订单招标推迟等因素,增速为全年经营低谷;Q2开始公司增长明显提速,内生增长逐步恢复。

建议增持!1)烟包业务提供安全边际。经过14Q1全年最困难时期,中烟系统烟包订单已经恢复,出口业务全年有望增长30%-50%,烟包主业盈利能力恢复为股价提供足够安全边际。2)新收购项目并表增厚业绩。14年7月公司公布定增预案拟收购云南玉溪印刷60%股权、曲靖福牌56%股权、大理美登印务26%股权、福建泰兴剩余15%股权,考虑并表部分,此次收购对应增厚业绩13年为4278.38万元,占13年公司归母净利润的18.7%。同时有助于提升在烟草大省云南省(13年卷烟产量占全国14.8%)的市占率;完善布局优势。3)电子烟下半年有望呈现高增长。14年上半年电子烟业务经历了厂区搬迁、为国内中烟试样等,影响产能,业绩表现平平。三季度随着国外电子烟旺季到来开始铺货以及与国内中烟公司的合作落实,电子烟业务有望从布局谋篇向业绩贡献转化。考虑定增收购进程仍存在不确定性,我们暂维持公司14-15年EPS分别为0.46元和0.60元,目前股价(8.14元)对应14-15年PE分别为17.7倍和13.6倍,建议增持!

风险因素:定增收购进程存在不确定性;国内电子烟推进较缓。

申请时请注明股票名称