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上海绿新:烟标印刷业务取得进一步发展

发布时间:2014-07-08    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:

公司公告非公开发行股票预案, 本次非公开发行股票数量合计不超过98,404,825股,发行价格不低于7.46元/股,拟募集资金总额不超过人民币73,410万元,募集资金净额拟投入以下项目:(1)收购云南省玉溪印刷有限责任公司60% 股权;(2)收购曲靖福牌彩印有限公司56%股权;(3)收购大理美登印务有限公司26%股权;(4)收购福建泰兴特纸有限公司15%股权;(5)补充流动资金。

烟标印刷业务再获发展。公司本次收购所涉及的三家云南标的公司,主要配套红塔集团和红云红河集团的烟标印刷,其客户资源优质,技术优势领先,运营经验丰富,我们认为,在国家烟草总局加大推广烟标招标制度和加速三产剥离背景下,烟标行业有望加速洗牌整合,公司作为真空镀铝纸龙头企业,通过本次收购,有利于强化公司在烟标业务领域布局,提升协同效应,增强持续盈利能力,保持行业竞争优势。

外延式扩张是公司长期看点。公司外延式并购经验丰富,上市前就通过收购深圳森源、深圳雅泰、蚌埠金叶实现了规模的扩张,上市后公司先后收购青浦优思吉德、江阴特锐达、福建泰兴、浙江德美、金升彩若干股权。正如我们前面所说,由于公司下游主要客户烟草行业具有一定地域性和垄断性,因此外延式并购是业内主要的扩张方式, 结合烟草行业的特殊性和公司的发展规划,不排除公司继续实施外延式扩张的预期, 给市场不断带来成长的惊喜。

新兴电子烟业务扩宽公司成长空间。在控烟背景下,电子烟作为传统卷烟良好的替代品,在国外需求旺盛,而我国也拥有3亿多烟民,市场空间巨大。公司涉足电子烟, 率先取得跟吉林中烟合作,在国内市场开拓方面先发优势明显,我们认为,公司新兴电子烟业务有助突破传统烟草天花板限制,扩宽成长空间,为公司未来持续快速发展新添动力。

依托烟草行业结构持续升级、海外市场开拓以及子公司并表影响,公司业绩增长无忧。长期看,公司有望在烟标整合进程中占据领先优势,而电子烟等新兴业务的拓展,有助于扩宽成长空间,保持长期稳定发展。暂不考虑非公摊薄,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.45、0.57和0.71元,维持公司“增持”投资评级。

申请时请注明股票名称