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上海绿新:借助增发稳步外延战略扩张,打开烟草大省云南市场

发布时间:2014-07-07    研究机构:招商证券

事件:

公司非公开发行股票拟募集资金总额不超过73,410万元,收购云南省玉溪印刷有限责任公司60%股权、收购曲靖福牌彩印有限公司56%股权、收购大理美登印务有限公司26%股权、收购福建泰兴特纸有限公司15%股权及补充流动资金。

评论:

1、兼并收购是烟标行业成为龙头企业快速发展的主要方式。

由于客户的稳定性,所以虽然龙头烟草企业不断做大做强,烟标行业增速仍然有限。烟草行业三产的发展现状不利于烟草行业突出主业,不利于企业做大做强。由此,通过将三产企业分立和剥离,减轻主业负担,成为整个烟草行业发展的大趋势;同时由于烟标招标的一些打分要求,行业的最高壁垒就是新客户的开拓。上述形成了行业兼并收购的可行性和必要性的土壤。

2、借本次收购公司继续延伸下游烟标印刷,打开烟草第一大省云南市场。

自2012年6月收购了福建泰兴后,公司已在烟标印刷行业积累了丰富的技术和客户服务经验,玉溪印刷、曲靖福牌、大理美登等三家公司均位于云南,主要配套红塔集团和红云红河集团两大国内烟草龙头的烟标印刷,生产的烟标产品主要用于玉溪、红塔山、红梅、红河、云烟等国内知名烟草品牌。公司借本次收购进入云南烟草原料供应商体系,凭借积累的技术实力和资本实力,未来供应比例将有望大幅提升,在云南市场分一杯羹。

3、依托香烟伴侣布局国内电子烟市场。

公司子公司上海绿馨与吉林烟草、长白山科技、郑州烟草研究院签订协议开发长白山香烟伴侣。短期避免与传统烟草直接竞争,不受政策制约影响。同时电子烟因安全问题国家管控将会较为严格,绿馨进行产品研发,同时注重吸食安全性检测和评价,对于未来取得销售资质或者烟草客户订单都是一大优势。本次合作虽然短期利润贡献较少,但是我们认为这是未来电子烟成败的关键一步。

维持“强烈推荐-A”投资评级:

公司进行本次收购后,市场地位得到提升,进一步接近了核心客户,也再一次表达了公司借外延收购做大做强烟标业务的决心和信心,我们认为公司未来将继续抓住机遇外延扩张来扩展企业发展空间和市场。同时公司利用香烟伴侣巧妙布局电子烟市场,未来先发优势将较为明显。预计14、15EPS为0.44元、0.54元,同比增长35%、21%,对应14年PE、PB分别为19.5、2.9,维持“强烈推荐-A”。

风险提示:

持续收购能力低于预期、电子烟发展低于预期。

申请时请注明股票名称