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上海绿新:延续向下游并购整合之势,维持“买入”评级

发布时间:2014-07-07    研究机构:光大证券

事件:

公司本次非公开发行A 股股票拟募集资金总额不超过人民币73,410万元,扣除发行及相关费用后的募集资金净额拟投入以下项目:

上海绿新与云南中云投资有限公司就公司受让其持有的大理美登印务有限公司26%的股权、曲靖福牌彩印有限公司56%的股权及云南省玉溪印刷有限责任公司60%的股权,于2014 年6 月29 日签订了《附生效条件的股权转让协议》。

(1)云南省玉溪印刷有限责任公司股东全部权益价值为26,900 万元, 其60%股权对应的评估价值为16,140 万元。双方经友好协商,共同确定云南省玉溪印刷有限责任公司60%股权的转让价格为16,100 万元。

(2)曲靖福牌彩印有限公司及股东全部权益价值为14,170 万元,其56%股权对应的评估价值为7,935.2 万元。双方经友好协商,共同确定曲靖福牌彩印有限公司56%股权的转让价格为7,900 万元。

(3)大理美登印务有限公司股东全部权益价值为49,440 万元,其26% 股权对应的评估价值为12,854.4 万元。鉴于大理美登印务有限公司在评估基准日后进行利润分配,且云南中云投资于本协议签订前已收到大理美登印务有限公司支付的股利390 万元,双方经友好协商,共同确定大理美登印务有限公司26%股权的转让价格为12,410 万元。 本次非公开发行股票,发行价格不低于本次非公开发行A 股股票的董事会决议公告日2014 年7 月4 日(定价基准日)前二十个交易日公司股票交易均价的90%(考虑2013 年度利润分配调整),即不低于7.46 元/股。本次非公开发行股票数量合计不超过98,404,825 股(含98,404,825 股)。若实际募集资金净额少于上述项目投资总额,则不足部分由公司自筹资金解决。

点评:

此次并购共计投入资金5.14 亿,对应并购的标的总计于2013 年产生4278.4 万净利润,总体收购PE(2013 年)为12 倍,如果以所收购标的整体经营业绩在2014 年增长20%-30%计,对应2014 年整体收购PE 为9-10 倍。考虑到此次并购全部为下游印刷企业,并且其中三家是与国内最大的中烟公司云烟集团绑定(红塔和红云红河),我们认为此次收购所支付的对价具备吸引力。

申请时请注明股票名称